掘金新三板之恒立钻具：地铁盾构机背后的刀具供应商

  2020Q1 受新冠疫情影响，中铁工业归母净利润降 8．37％，但 Q1 公司新签订单仍增长约

  18％，其中隧道施工及服务（盾构机）20．1 亿元、同比增长 19．8％，工程项目施工机械 3．4 亿元、同比增长 20．5％。

  随着地下空间开发的推进，一方面，隧道建设需求会持续增加；另一方面，盾构法的渗透率会持续增加，两者共同推进盾构机需求的增长。

  随着技术进步，盾构机价格下降将促进“机器换人”，释放更多市场规模。在劳动力价格上

  升，人口红利消失的背景下，以现代化、自动化的装备提升传统产业、推动技术红利替代人口红利，成为中国制造产业优化升级和经济持续增长的必然之选。目前国内每年贯通上千公里隧道，大多采用人工挖掘，盾构机的效率和安全性远高于人工作业，每一公里隧道盾构需要 3 个多月，人工需要 25 个月。但是目前盾构法的成本为人工的 1．5 倍左右，随着盾构机的价格进一步下降，采用盾构机会是更为经济的作业方法，盾构机的市场规模有望得到进一步的释放。

  所有这些驱动盾构机增长的因素，自然意味着恒立钻具所在行业市场空间的不断增长。

  湖南德天盾构机刀具有限公司，成立于2009年，是专业为海瑞克、维尔特、罗宾斯、小松等各种进口，中铁装备、中铁建重工等各种国产盾构机生产配套各种规格型号滚刀、刮刀的专业方面技术企业。

  安徽菱力设备科技有限公司：一家集TBM、盾构机、顶管机专用刀具及配件、隧道工程配件研发、制造、销售、服务为一体的专业性企业。目前公司已成功为“海瑞克（Herrenknecht）”、 “三菱（Mitsubishi）”、 “维尔特（Wirth）”、“小松（Komatsu）”、“罗宾斯（Robbins）”、“中铁装备”、“铁建重工”等国内外知名品牌的TBM、盾构机、顶管机等穿越设备开发出全套刀具类产品及相关配件。

  林省维尔特隧道装备有限公司：是国内起步最早为客户提供隧道硬岩掘进机（TBM）、盾构机刀具研发、制造、服务一体化解决方案的国家高新技术企业，是硬岩刀具系列新产品国家行业标准的制定者，是国家重大科学技术成果转化项目的承担者。主要营业产品有盾构机和TBM刀具、输送机械和高压电缆快速接头等大范围的应用于国内外交通、地铁、引水、地下管廊等隧道工程建设。

  还有中国盾构工程刀具有限公司、山东易斯特机械设备有限公司、株洲市华亿工具制造有限公司等。

  由于竞争对手都不是上市公司，所以无从得知详细情况，没法直接对比数据。但是根据恒立钻具稳健增长的营收和利润：

  恒立的毛利率和ROE逐步的提升，可以推测恒立钻具在行业内是具有不错的竞争优势的。

  2020年受疫情影响，全年经济稳步的增长承压，逆周期调节有望发力，“新基建”成为拉动投资扩大需求的方向。远期规划城市轨道交通里程达3．5万公里，其中地铁2．7万公里。按目前项目进展情况，十四五新增运营里程相比十三五有望再上一个台阶，城轨市场仍处于增量阶段。

  恒立钻具当前总市值：3．43亿，动态市盈率为9．7倍，而上半年营收增长13．70％，利润增长100．45％，所以这个估值属于明显的低估范围。今年业绩大概率能有20％以上的增长，明年即能够达到创业板IPO标准。