新能源轿车职业电驱动职业系列专题(一)：聚集3000亿商场：技能迭代推进降本增效

  电驱动系统是电动车的“心脏”，咱们估计2025 年商场空间将超3000 亿，多电机化和轻混是预期差首要来历。技能方面，估计在特斯拉、比亚迪等头部企业技能引领下，电驱动职业将掀起技能改造，呈现出新技能加快浸透、供给及资料端降本和集成化三大趋势，主张重视以上三大趋势带来的出资时机。

  特斯拉、比亚迪发布下一代渠道，电驱动职业迎来改造时机。3 月1 日特斯拉出资者日，特斯拉提出改造性下一代动力单元；1 月5 日，比亚迪仰视品牌发布会发布“易四方”技能，以四电机独立驱动操控车身。咱们以为在特斯拉、比亚迪头部车企的带领下，电驱动职业将在降本钱&提功能等多个方面产生改造。

  商场空间：2025 年超3000 亿大商场，三大趋势优选优质企业。电驱动是新能源车中仅次于电池的核心部件：在纯电中代替了发动机+变速箱位置，在混动中和内燃机组合构成不同混动计划。估计2025 年电驱动全球商场空间超3000 亿元，2022-2025 年CAGR30%，咱们以为商场预期差来历于1）双电机化将进步动力系统的功率，在高端车型如特斯拉Model3 Y、BYD 汉EV、问界M5 M7中明显放量，是长时间建立趋势带来的增量商场；2）48V 轻混是短期低本钱过渡计划，是短期简单被忽视的商场。电驱动职业参与者首要分为三类：1）整车厂：

  电驱动产品首要用于本身品牌整车，实力较强，市占率高，如比亚迪、特斯拉等；2）海外轿车零部件传统供给商：如博格华纳、法雷奥、西门子等；3）电驱动三方供给商：主营EV 电驱动或其他技能同源切入EV 电驱动赛道的供给商，如上海电驱动、英搏尔、巨一科技、卧龙电驱等。在技能改造加快的布景下，主张重视以下三大趋势带来的出资时机。

  发展趋势1：掘金技能晋级，重视新构建&新工艺。1）电机向扁线化、油冷化、高速化晋级：扁线电机具有高槽满率、高功率密度和散热功能等优势，估计2025年浸透率将达80%，全国/全球商场空间达499/771 亿元，2022-2025CAGR 达66%/65%；油冷能够进步冷却功率和加大输出功率，估计将逐步替代水冷技能；高转速电机在高速工况下功能体现更好，也对轴承和减速器齿轮精度要求进步；2）高精度+轻量化，“易四方”带动轮毂&轮边电机重视度进步。轮边&轮毂电机相对于集中式驱动，取消了传动部件，并具有高响应速度、操控精度的优势，是节约空间并完成灵敏驱动的最佳挑选。比亚迪“易四方”渠道的车型发布，也为轮边电机带来关键。

  发展趋势2：本钱压力加重，外供份额进步+资料系统降本。1）供给链本钱视点，初期整车厂挑选自供确保技能快速迭代和供给安全，但近期产业链降本需求强，外供凭仗专业化+规模化优势，估计将从低功率车型浸透，原先内供的整车厂也会逐步敞开供给链。2）资料本钱视点，头部企业布局下一代动力单元，估计将掀起资料系统的改造：电机/电控在动力总成中本钱占比别离超30%/40%，特斯拉布局下一代渠道估计将加快电机电控资料系统的切换。

  发展趋势3：“化零为整”，多合一集成化是大方向。多合一集成化是模块化造车的根底，能带来更高的空间利用率，更低的本钱以及更优的功能，完成1+1+1

  3，电机、电控、变速箱的驱动总成和直流变压器、车载电源、高压配电箱的电源总成是多合一的首要方向，职业界不断推出多合一集成化解决计划，多合一电驱装机量不断进步，2020/2021/2022 年占总装机本钱份额达40.7%/53.7%/62.0%。

  危险要素：国内外电动车销量不及预期，零部件厂商动力总成订单不及预期，新技能发展不及预期。

  出资战略：估计电驱动职业2025 年空间将超3000 亿，多电机化和轻混是预期差来历。估计在特斯拉、比亚迪的带领下，电驱动职业将掀起改造，全体呈现出高功能新技能加快浸透、供给和资料端降本和集成化三大趋势，一起产业链竞赛剧烈，主张从以上视点优选标的，引荐卧龙电驱、精达股份，主张重视英搏尔、巨一科技、精进电动、方正电机、亚太股份、欣锐科技。