现阶段，全球半导体职业缺芯严峻，各车企也不时传出因缺芯而导致的停产事情。在此布景下，国家及各车企更注重车规级芯片的储藏及国产化。科创板企业菱电电控（688667）作为国内仅有的取得汽油车EMS（发起机办理体系（ Engine Management System）国六公告车型的两家我国自主电控企业之一（到2019年12月31日），有望在国产代替的浪潮中占有先机。

  公司为轿车动力电子操控体系提供商，主营事务包含轿车发起机办理体系、摩托车发起机办理体系、纯电动轿车动力电子操控体系、混合动力轿车动力电子操控体系的研制、出产、出售和技能服务，产品包含汽油车和摩托车的EMS，电动车的MCU（电机操控器(Motor Control Unit）), (、VCU（整车操控器（ Vehicle Control Unit ）)，混合动力轿车的EMS、VCU、MCU和GCU。

  发起机办理体系（EMS）包含发起机电子操控单元（ECU）、传感器和执行器三个部分。EMS是以ECU为操控中心，经过安装在发起机和整车上的各类传感器（如冷却液温度传感器、进气温度压力传感器、氧传感器等）检测发起机的相关作业参数，依据发起机操控战略和标定参数，经过各类执行器（如喷油器、节气门、焚烧线圈等）精确地操控燃油喷发量、进气量、焚烧提早角等，使发起机运行在最佳状况，完结最佳动力输出及驾驭功能、最经济的燃油耗费和契合法规要求的尾气排放。

  依据公司在机动车环保网的揭露查询数据，到2019年12月31日，本公司取得N1类（即质量低于3.5吨载货商用车）车型公告2,033个，占悉数N1类汽油车公告的59.58%；其间燃气车公告45个，占悉数燃气车公告（66个）的68.18%。在M1类车商场（即乘用车商场，包含轿车、SUV、MPV、穿插型乘用车等），到2019年12月31日，本公司取得M1车型公告88个，占悉数M1公告的1.07%。

  每款新车型均需求电控体系的匹配开发。跨国EMS厂商每款新车型的匹配开发服务收费一般在几百万元乃至千万元以上，单个销量较大的车型也或许采纳免费方针。在国五升国六排放规范之前的阶段，公司尚处于产品推行验证期，在新车型的匹配开发阶段，本公司少数收取乃至不收取技能服务费。跟着公司技能实力和商场口碑的不断增强，在2018年开端标定的国六车型中，本公司在大部分车型的匹配开发阶段收取技能服务费，技能服务合同大幅添加，承认的技能服务收入大幅进步。

  向整车厂或发起机厂出售电控体系产品是本公司的首要收入来历。除了汽油机EMS产品，公司还出售纯电动车VCU和MCU，以及混合动力轿车EMS、VCU、MCU（部分车型还触及GCU）产品。

  1、2017年度至2020年度营收、毛利率、净利润、经营活动现流净额 单位：万元

  2) 下流客户为车企的通病：回款较慢；应收款余额大，经营活动现流净额差；

  2018年度公司EMS产品首要应用于满意国五规范的N1和M1车型。从2018年11月起，公司应用于国六车型的EMS产品连续取得公告，2018年全年N1车型和M1车型别离公告41个和11个。上述国六EMS使用了宽域氧传感器操控战略、GPF再生操控战略。

  2019年度公司EMS产品应用车型快速向国六车型过渡，2019年上半年搭载公司EMS的N1和M1车型公告数量别离为419个和15个，2019年7月部分省市正式施行国六排放规范后，2019年下半年搭载公司EMS的N1和M1车型公告数量别离到达1,573个和62个。公司应用于国六车型的EMS产品销量也敏捷添加，全年来看，2019年度公司国六N1车型EMS销量现已大幅超越国五车型，国六M1车型EMS销量与国五车型相差不大。当年公司完结了阿特金森发起机办理体系和满意国六排放法规的增程式混合动力EMS开发。

  2020年度公司产品应用车型根本已完结国六过渡。M1车型EMS产品销量我国六产品占比为91.81%，N1车型EMS产品销量我国六产品占比为93.86%。现在公司正在进行满意国六规范的缸内直喷发起机EMS体系的开发。

  2018年，公司产品出售收入各季度占比相对安稳，不存在显着的季节性动摇。2019年，获益于国六方针7月1日在部分地区开端施行的影响，公司产品出售三、四季度大幅增加，三、四季度占比算计71.64%。2020年，第一季度受疫情影响，收入占比较低；第二季度复产复工后，公司第二、第三、第四季度收入占比相对安稳。

  1、我国轿车动力电子操控体系（包含轿车EMS、混合动力轿车动力电子操控体系、纯电动车操控体系）的商场规模如下图所示：

  乘用车一般指9座以下的载客轿车。我国乘用车产值在2018年曾经一向呈上升趋势，但2018年和2019年有所下降。2018年至2020年，我国乘用车产值别离为2,352.94万辆、2,136.02万辆和1999.40万辆，占轿车总产值的份额较高，占比别离为84.61% 、83.05%和79.26%。

  商用车首要为载货轿车与超越9座的载客轿车。2009年至2020年我国商用车产值状况如下图所示：

  依据GB-T 15089-2001《机动车辆及挂车分类》，商用载货轿车首要为N1类（3.5吨以下的卡车）整车、N2类（超越3.5吨且在12吨以下的卡车）整车、N3类（超越12吨的卡车）整车以及半挂牵引车（本身接受部分被牵引车厢分量的牵引车）和卡车非完好车辆（如油罐车、搅拌车、洒水车等车辆的专用底盘）。商用载客轿车首要分为M2类（超越9座，5吨以下的中型客车）、M3类（超越9座，超越5吨的大型客车）。

  本公司现在的商场首要会集在N1类车型上，国五排放阶段有部分产品触及N2类和M2类车型。

  商用载货轿车产值占商用车总产值的份额较高，长时间维持在80%～90%。2018年至2020年，商用载货轿车产值别离为379.07万辆、388.84万辆和477.80万辆。

  2009年至2020年商用载货轿车的产值及占商用车总产值的份额状况如下图所示：

  在悉数商用载货轿车中，N1类整车占比最高，2018年至2020年占悉数商用载卡车的份额别离为43.21%、41.96% 和36.77%。

  2020年度本公司穿插型乘用车EMS销量为7.73万套，我国商场为39.50万套，占比为19.57%；本公司N1类轿车EMS销量为42.57万套，我国商场为175.71万套，占比为24.23%，公司未来将持续扩展、掩盖新的发起机与车型。

  轿车职业是由法规方针驱动的职业，其间排放规范和油耗规范对轿车电控体系的技能发展方向及未来演化起到决定性的效果。轿车电控体系是整车的油耗、排放、驾驭功能和动力功能四个方面的决定性要素之一，其间油耗目标和排放目标为国家强制性要求，达不到规则目标就无法经过型式查验并请求公告，也就无法出产与出售。

  公司首要产品为点着式发起机电控体系及与之相关的混合动力电子操控体系，详细包含轿车中的汽油车、两用燃料车电控体系、混合动力轿车动力电子操控体系及摩托车发起机办理体系。

  其间轻型轿车国六排放法规分A和B两个阶段，A阶段自2020年7月1日施行，B阶段自2023年7月1日施行。依据2018年7月3日由国务院发布的《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，北京、天津、河北、河南、山东、上海、江苏、浙江等大部分要点省市提早至2019年7月1日开端施行国六B阶段排放法规。重型汽油车现在规范为国四法规，实践事务中现已中止按国四法规申报，其国六法规正在拟定中。

  依据公司在机动车环保网的揭露查询数据，到2019年12月31日，本公司取得N1类（即质量低于3.5吨载货商用车）车型公告2,033个，占悉数N1类汽油车公告的59.58%；其间燃气车公告45个，占悉数燃气车公告（66个）的68.18%。2020年度公司N1类轿车EMS销量为42.57万套，我国商场为175.71万套，占比为24.23%。且公司为国内仅有的取得汽油车EMS（发起机办理体系（ Engine Management System）国六公告车型的两家我国自主电控企业之一（到2019年12月31日）。

  1、受限于技能等原因，公司产品除N1车型外占比低：技能如无法打破，其他车型的商场开辟将大受影响，潜在商场规模大大缩水。

  2、公司现金流较差：客户虽为大型车企，坏账丢失危险相对较小，但现流较差。

  3、产品在现有车型中市占率无法持续提高的危险。到2019年12月31日，本公司取得N1类（即质量低于3.5吨载货商用车）车型公告2,033个，占悉数N1类汽油车公告的59.58%；其间燃气车公告45个，占悉数燃气车公告（66个）的68.18%。该类车型市占率已较高。