【国金研究·周观点】“躁动”行情开启在即且涨且珍惜

  看好Ai驱动及需求转好受益产业链。AI为电子硬件创新打开了新的空间（台积电4Q23业绩超预期、AMD MI300X芯片交货、台积电COWOS需求持续旺盛等），有望迎来量价齐升，建议着重关注AI带动有望放量的电子硬件产品受益产业链，Ai给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，看好Ai驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。

  传媒：关注业绩落地情况及游戏板块、MR及AI应用机会。【游戏】推荐关注再度出现爆款产品《幻兽帕鲁》、监管整体向好、估值向24年切换且当前估值较低的游戏板块。【MR】关注MR内容或软硬件布局相对成熟的公司及与Vision Pro合作进展披露情况。【AI】24年AI应用有望百花齐放，关注AI应用相关标的。

  电新：【光伏&储能】继续重点推荐布局光储板块：一体化组件/高效电池、大储、α硅料/硅片/设备、盈利触底的辅材/耗材。12月国内光伏新增装机超预期且再创单月新高，预计需求弹性将在2024年全世界内继续释放；下游节前备货强度及潜在排产规模或超预期；1-2月出口环增/国内装机同增是大概率事件，从而驱动全年需求一致预期上修及Q1板块行情的持续性；近期因市场风格切换、部分板块公司业绩预告风险开始释放，导致过去一个月超额收益丰厚的光储板块出现显著回调，再次上车良机继续坚定看好。【电网】Q1重点推荐两条投资主线：①电力设备出海；②特高压（设备、材料类）。2023年电网投资高景气，全年电网工程完成投资5275亿元，同比增长5.4%，相关核心企业收入与订单提升显著，24-25年主网建设需求强烈，预计特高压及输变电项目等招标继续维持较高增长；此外，我们继续强烈推荐电网出海链，板块仍存在较大超预期空间，出海核心标的三星医疗业绩大超市场预期。

  军工：高精尖的战略力量建设（如高超声速导弹、先进战机、卫星互联网、水下装备等）以及高效费比的武器装备（如无人装备、远程火箭弹等）加速列装或为接下来我国国防建设的主要方向。展望2024年及十四五后半程，新型号批产及新装备发展带来的结构性机会或成为关键。

  《电力设备新能源行业周报：装机超预期彰显需求弹性，市场风格切换提供上车良机》

  【宏观赵伟】①央行超预期降准0.5个百分点、释放中长期资金近万亿元。当前时点降准或旨在提振市场信心、强化政策靠前等。净息差收窄下，银行负债端明显承压，除存款利率下调外，降准提供“更便宜”的资金也或起到一定作用。此外，26个省市公布一季度地方债新券或达万亿，降准或也为配合政府债券集中发行等。降准之后，下调政策利率等总量操作再加力必要性或较低，关注稳增长“三级火箭”落地情况、警惕债市“潜在”风险等。②2023年底以来，多地会议及文件中提及谋划项目以争取“超长期特别国债”资金支持。“超长期特别国债”如若发行，其批准时间可能在3月上旬的全国人大会议期间或在之后的全国人大常委会会议召开时。“超长期特别国债” 如若发行，可能和预算外“准财政”协同发力，共同支撑2024年财政稳增长。

  【策略张弛】A股“春季躁动”或即将开启，未来的反弹将不仅仅是超跌反弹，更是具备逻辑、核心驱动及持续性的反弹，即万众期待的“躁动行情”，背后的核心驱动力就是流动性与风险偏好回升，但需注意持续性有限。在“宽货币”不“宽信用”的背景下，新增资金仍然有限，流动性边际修复预期下，建议当下逐步切换至中小盘成长主题风格。

  风险提示：国内经济放缓超预期；国内货币政策宽松力度低预期；美债收益率反弹超预期。

  《电力设备新能源行业周报：装机超预期彰显需求弹性，市场风格切换提供上车良机》

  【光伏&储能姚遥】核心推荐组合阳光电源，通威股份，阿特斯，福斯特，奥特维。继续重点推荐布局光储板块：一体化组件/高效电池、大储、α硅料/硅片/设备、盈利触底的辅材/耗材。12月国内光伏新增装机超预期且再创单月新高，预计需求弹性将在2024年全世界内继续释放；下游节前备货强度及潜在排产规模或超预期；1-2月出口环增/国内装机同增是大概率事件，从而驱动全年需求一致预期上修及Q1板块行情的持续性；近期因市场风格切换、部分板块公司业绩预告风险开始释放，导致过去一个月超额收益丰厚的光储板块出现显著回调，再次上车良机继续坚定看好。

  【风电姚遥】核心推荐组合泰盛风能，东方电缆、海力风电、盘古智能，新强联。关注深远海相关进展或将进一步提升行业估值：1）深远海有关政策落地；2）浙江、江苏等省份推动深远海规划；3）现有深远海示范性项目有阶段性进展，如取得核准等。

  【电网姚遥】核心推荐组合三星电子，国能日新，东方电子，国电南瑞，海兴电力。Q1我们重点推荐两条投资主线：①电力设备出海；②特高压（设备、材料类）。2023年电网投资高景气，全年电网工程完成投资5275亿元，同比增长5.4%，相关核心企业收入与订单提升显著，24-25年主网建设需求强烈，预计特高压及输变电项目等招标继续维持较高增长；此外，我们继续强烈推荐电网出海链，板块仍存在较大超预期空间，出海核心标的三星医疗业绩大超市场预期。

  【氢能&燃料电池商鸿宇/姚遥】推荐关注富瑞特装，华光环能，科隆股份，科威尔，昇辉科技。本周着重关注氢能边际修复强劲的制储环节：全生命周期成本电价将成绿氢经济性破局点，电解槽环节逐步进入放量与竞争格局较为稳定阶段，着重关注电解槽及其相关核心部件；燃料电池板块与储运板块涉及主营业务相关公司边际修复强劲，给予重点推荐。

  风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。

  【汽车陈传红】核心推荐组合宁德时代，三花智控，五洲新春，新坐标。本周建议关注机器人、电池、汽车国际化和智能化等。【机器人】看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，推荐三花智控、拓普集团和五洲新春等，关注冷锻工艺新坐标。【电池】产能利用率和库存触底，Q1业绩底，推荐宁德时代等。【汽车】看好智能化和国际化两大方向，智能化方向关注恒帅、国际化方向关注松原、岱美、爱柯迪等。

  【机械满在朋】推荐关注中国中车，中铁工业，中联重科，华中数控，科德数控。本周关注机械央企&地方国企、挖机、工业母机。【央企&地方国企】1）行业景气度触底上行或有资产整合预期的“大国重器”，如全球轨道交通装备龙头中国中车、盾构机龙头中铁工业、处于长周期上行并受益央企资产整合的中国船舶；2）实施股权激励或者员工持股计划、经营质量有较大提升的央国企，如石化机械、中联重科、徐工机械。【挖机】1月销量预计11200台左右，环比有所改善。【工业母机】持续重视自主可控。

  风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产没有到达预期风险。

  【军工杨晨】推荐关注四川九洲。高精尖的战略力量建设（如高超声速导弹、先进战机、卫星互联网、水下装备等）以及高效费比的武器装备（如无人装备、远程火箭弹等）加速列装或为接下来我国国防建设的主要方向。展望2024年及十四五后半程，新型号批产及新装备发展带来的结构性机会或成为关键。

  【电子樊志远】推荐组合：沪电股份，立讯精密，卓胜微，电连技术，传音控股，顺络电子。看好Ai驱动及需求转好受益产业链。AI为电子硬件创新打开了新的空间（台积电4Q23业绩超预期、AMD MI300X芯片交货、台积电COWOS需求持续旺盛等），有望迎来量价齐升，建议着重关注AI带动有望放量的电子硬件产品受益产业链，Ai给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，看好Ai驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。

  【传媒互联网陆意】推荐组合：罗曼股份、恒信东方、神州泰岳。关注业绩落地情况及游戏板块、MR及AI应用机会。【游戏】推荐关注再度出现爆款产品《幻兽帕鲁》、监管整体向好、估值向24年切换且当前估值较低的游戏板块。【MR】关注MR内容或软硬件布局相对成熟的公司及与Vision Pro合作进展披露情况。【AI】24年AI应用有望百花齐放，关注AI应用相关标的。

  【计算机孟灿】推荐组合：萤石网络，中控技术，财富趋势，万兴科技，海康威视。对当下位置的计算机不悲观。预计24年可能成体量的出业绩是出海、国产替代、新型工业化几个方向，而持续有催化的是数据要素、AI落地两个产业趋势，在市值驱动上，前着以业绩为主，后者以估值为主。

  【通信罗露】核心推荐组合中国移动，高新发展，英维克，中兴通讯，移远通信。着重关注三大方向：1）关注国产化技术和生态突破带来的结构性机会，包括华为计算产业链、华为智能汽车生态链，以及新型通信技术商用崛起的新生态赢家包括5.5G/6G、卫星互联网、星闪等领域；3）关注长期趋势确定同时短期具备安全估值边界的细分板块，包括行业渗透率较低并处在加速趋势下的AI+散热、边缘计算（模组+边缘算力）、车载激光应用等；3）数据要素价值即将充分释放，关注运营商战略配置价值。

  风险提示：需求恢复没有到达预期的风险；AIGC进展没有到达预期的风险；外部制裁进一步升级的风险；运营商资本开支没有到达预期；5G产业链进展和5G商用进展没有到达预期；物联网连接数增长没有到达预期；AI应用落地没有到达预期；上游原材料持续短缺；内容上线及表现没有到达预期风险；宏观经济运行没有到达预期风险；AI技术迭代和应用没有到达预期风险；政策监管风险等。

  【地产杜昊旻】推荐关注华润置地，招商蛇口，建发国际集团，越秀地产，华发股份。本周重点推荐央企地产。本周各部委密集表态，金融业支持房地产责无旁贷，供给端完善经营性物业贷政，地方确定项目白名单，将融资支持精准投放到项目层面，需求端仍有因城施策优化的空间，供需两端齐发力，房企现金流状况有望边际改善。而行业的平稳健康发展关键在销售的企稳，需要供需两端的宽松政策能够持续落地。推荐当前估值底部、经营状况良好、受益于行业格局优化的改善性央国企。

  风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约

  【金属李超】推荐关注湖南黄金，华钰矿业，金力永磁，中矿资源，华友钴业。本周关注锑。

  锑价上涨，仓库存储下降。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比下滑6.9pct、4.0pct和4.2pct。在春节减产开始、锑产业链厂库去化加速的情况下，锑价上涨可期。在锑价破十年新高，逐步逼近历史高点的情况下，低估值高弹性或者具备成长性的标的有望充分受益。

  风险提示：提锂新技术出现，带动供应大幅释放；新矿山加速勘探开采，加速供应释放；高价格反噬需求，下游需求不达预期等。

  【金属李超】推荐关注紫金矿业，西部矿业，神火股份，中国铝业。本周关注铜&铝。

  【铜】宏观积极政策提振市场预期，支撑铜价上涨。2024年全球铜矿供给增长受限，头部矿企供应扰动加剧，预计电解铜全年仍维持供需紧平衡状态。【铝】欧盟或将对俄罗斯铝产品实施制裁及禁运，引发市场担忧情绪，带动外盘铝价回升。国内政策端表示要满足房地产企业合理融资需求，因城施策逐步优化个人住房贷款政策，提振内盘铝价上涨。

  【化工陈屹】推荐关注通用股份，赛轮轮胎，东材科技，宝丰能源，新宙邦。本周持续推荐轮胎出海和顺周期。业绩确定性高的板块和供给受限方向关注度较高，寻求安全性再次成为影响投资的主要的因素，当前随着有关政策组合拳的发力，市场信心开始修复，叠加部分有突出贡献的公司估值性价比开始得到凸显，因而建议持续关注出海、顺周期龙头、国企改革、国产替代和资源品方向。

  【食品饮料刘宸倩】推荐关注贵州茅台，泸州老窖，山西汾酒，洋河股份，华润啤酒。本周持续关注白酒、啤酒、餐饮链布局。白酒板块头部标的节前回款较去年同期加速，批价近期已企稳，节前波动预计有限、伴随大众需求释放情绪亦会回暖，整体春节动销预估平稳。零食板块短期春节备货迎催化，整体食品板块关注新渠道、新产品、成本端逻辑。

  【农牧刘宸倩】推荐关注巨星农牧，新五丰，牧原股份，温氏股份，华统股份。本周推荐猪。

  本周在春节备货需求和雨雪天气影响下，生猪价格向上反弹，仔猪价格也跟随上涨。节前备货即将接近尾声，预计春节后猪价回落，短时反弹不改行业去产能趋势。从产能数据推算，24H1生猪供给依旧充足，亏损下产能去化或出现非线性加速，新一轮周期上行可期。